Förvaltarkommentar Östeuropafond

Fondavkastning

Fondens avkastning under perioden, beräknad på slutkurs, blev 1,0 %.

Marknaden

Av de större östeuropeiska marknaderna var det endast Turkiet som steg under det första kvartalet 2013. Den turkiska börsen gynnades av fortsatta positiva signaler avseende god ekonomisk tillväxt, bra företagsvinster och fredssamtal mellan regeringen och PKK. De sämsta marknaderna var Tjeckien och Polen. Kraftproducenten CEZ utgjorde det största tjeckiska sänket på grund av fallande elpriser medan telekombolaget TPSA drog ned Warszawabörsen efter att företaget annonserade svagt resultat och rejält nedskuren utdelning.

Fondens strategi

Fonden fokuserar på bolag med en attraktiv värdering i förhållande till framtidsutsikterna, den finansiella ställningen och bolagens kassaflöden. Eftersom det ofta tar tid att vända en negativ lönsamhetstrend undviks företag med svagast utveckling av vinster och kassaflöden även om de är lågt värderade. Här avses utvecklingen både i absoluta termer och relativt marknadens förväntningar. Ett företag med dålig lönsamhet löper stor risk att hamna i allvarliga problem vid en lågkonjunktur. Vid valet mellan ett företag med god lönsamhet och ett med svag lönsamhet föredras därför det förra så länge värderingen och lönsamhetsutvecklingen inte skiljer sig nämnvärt åt.

De största försäljningarna under första kvartalet gjordes i däcktillverkaren Nokian Tyres, gruvbolaget Norilsk Nickel och banken Komercni. De största köpen gjordes i gasproducenten Gazprom, börsen Moscow Exchange och Isbank.

De innehav som bidrog mest positivt till avkastningen var stålbolaget Kardemir, livsmedelsproducenten Ülker och telekomoperatören Megafon. Mest negativ påverkan på portföljens resultat hade positionerna i oljebolaget TNK-BP, solrosoljeproducenten Kernel och fastighetsbolaget Immofinanz.

Framtiden

Kombinationen av en god utveckling inom såväl företagen som ekonomin i stort och minskade politiska risker har resulterat i stigande börskurser i Turkiet. Just nu är det svårt att se några mörka moln på himlen, men i händelse av negativa överraskningar finns det säkert en del investerare som kommer ta hem turkiska vinster. Den stora ryska marknaden är mycket lågt värderad. En omvärdering är i och för sig möjlig men skulle kräva tydliga signaler om att utländska investerares rättigheter respekteras. På övriga marknader går det att hitta enstaka bra investeringar här och där. Statsfinanserna i Östeuropas största länder är goda och marknaderna är lågt värderade jämfört med andra tillväxtmarknader, vilket historiskt ofta har sammanfallit med en god avkastning, åtminstone relativt andra tillväxtmarknader.